Статья опубликована в №21 (май) 2015
Разделы: Экономика
Размещена 25.05.2015. Последняя правка: 25.05.2015.
Просмотров - 4396

Зарубежный и отечественный опыт использования производных финансовых инструментов

Дмитрук Мария Николаевна

Полесский государственный университет

студент

Масловская Ольга Сергеевна, студент, УО Полесский государственный университет. Научный руководитель - Онищук Александр Васильевич, УО Полесский государственный университет, старший преподаватель кафедры менеджмента и маркетинга

УДК 33.336

Важной составной частью рынка ценных бумаг является рынок производных финансовых инструментов. В самом общем виде производные финансовые инструменты (ПФИ) – это двусторонние или многосторонние соглашения, стоимость которых является производной от некоторой лежащей в их основе величины. В качестве такой величины может выступать цена сырья или сельскохозяйственной продукции, курс акции или облигации, валютный курс, фондовые индексы, процентные ставки, вероятность наступления кредитного события и т.д.  В экономической литературе можно встретить и иные термины для обозначения производных инструментов. Широко используются напрямую заимствованные из немецкого и английского языков термины «дериват» или «дериватив». Часто производные инструменты называют срочными контрактами, поскольку они по своей форме представляют собой соглашения о поставке предмета контракта в будущем.

Активное использование производных финансовых инструментов на современном этапе развития экономики объясняется тем, что в современных экономических условиях, характеризующихся высокой изменчивостью цен, процентных ставок, валютных курсов и многократно возрастающих финансовых рисков, наибольшую актуальность приобретает использование инструментов, позволяющих  страховать потенциальные риски  и извлекать прибыль от изменения процентных ставок, валютных курсов и тд.

Непосредственной причиной появления производных финансовых инструментов стала повышенная подвижность курсов иностранных валют, курсов традиционных ценных бумаг, процентных ставок по заемным средствам. В связи с этим наиболее актуальной стала задача поиска защиты от рисков операций с валютой, займами и ценными бумагами. В отличие от акций и облигаций, появление производных ценных бумаг обусловлено непосредственно потребителями воспроизводственного процесса. Производные финансовые инструменты возникли в процессе эволюции финансовых отношений (таких, как заем, кредит) и, по существу, представляют собой традиционные инструменты, ориентированные на новые договорные отношения.

В  течение посткризисного периода наблюдается значительный рост рынка ПФИ, объемы которого в сотни раз превышают мировой ВВП. Стремительное развитие  данного рынка объясняется высокой доходностью, а также простотой заключения и реализации контрактов. Необходимо отметить, что производные финансовые инструменты широко используются как на мировых рынках, так и в банковской системе Республики Беларусь. Удельный вес ПФИ в балансах белорусских банков в ряде случаев больше, чем удельный вес основных средств и материальных активов, а доходы по операциям с ПФИ многих банков выше, чем процентные доходы.

Глобальный рынок производных финансовых инструментов на сегодняшний день является основанием для всей международной финансовой арены. Компании по всему миру используют ПФИ для эффективного хеджирования своих рисков и для уменьшения неопределенности по поводу будущих цен на активы. В силу чего, деривативы создают огромный вклад в развитие экономики и увеличивают эффективность рынка за счет более точного определения цены финансового инструмента в ходе свободных биржевых торгов.

Проанализируем  развитие рынка ПФИ на мировом и отечественном  рынках.

По состоянию на конец июня 2013г. объем сделок на мировом рынке ПФИ составил 693 трлн. долл. США, в т. ч. 577, 3 трлн. долл. США приходится на контракты, базисным активом которых являются процентные ставки; 81 трлн. долл. США составляют контракты с базисным активом в виде иностранной валюты; объем кредитных ПФИ составил в данном периоде 24,8 трлн. долл. США. В сравнении с аналогичным периодом 2010 г. Совокупный объем сделок увеличился на 110,2 трлн. долл. США.

В таблице 1 представлен сравнительный анализ об объеме заключенных сделок с ПФИ.

 

Таблица 1 - Объём заключенных сделок с ПФИ на мировом рынке, трлн. долл. США

Базисный актив контракта	Июнь 2007 г.	Июнь 2010г.	Июнь 2013 г.
Иностранная валюта	57,6	62,9	81,0
Процентная ставка	381,4	478,1	577,3
Индексы акций	9,5	6,9	6,7
Товары	9,3	3,3	2,7
Кредитные ПФИ	51,1	31,4	24,8
Иное	78,0	72,0	78,0

Примечание – Источник: [1]

Структура мирового рынка ПФИ отражена на диаграмме (рисунок 1).

 

 Рисунок 1 – Структура мирового рынка ПФИ по состоянию на конец 2013г., %

Примечание – Источник: [1]

 

Наибольший удельный вес занимают контракты, базисным активом которых являются процентные ставки – 75%, 15% составляют контракты с базисным активом в виде иностранной валюты и 11% - с иными базисными активами. Незначительные удельные веса занимают контракты с базисными активами в виде  товаров, индексов акций и кредитные ПФИ.

По данным официальной статистики Банка международных расчетов наибольшее распространение получили в мировой практике такие контракты, как форварды, свопы и опционы.

• Форвардный контракт – это соглашение между двумя сторонами, в соответствии с которым одна сторона обязуется продать, а другая – принять базовый актив на определенный момент в будущем по установленной цене исполнения. Форвардные контракты заключаются вне биржи, и в момент их заключения контрагенты не обязаны производить какие-либо затраты.
• Опционный контракт – соглашение между двумя сторонами, дающее право покупателю при ответных обязательствах продавца купить (если это опцион на покупку) или продать (если это опцион на продажу) базовый актив в будущем по установленной цене исполнения. 
• Своп – соглашение между двумя сторонами об обмене в будущем определенными платежами и (или) базовыми активами (условными суммами) в соответствии с оговоренными условиями.

На конец июня 2013 г. объем форвардных сделок и сделок своп составил 682,5 трлн. долл. США, или  98,5% совокупного объема сделок с ПФИ на мировом рынке. За 1 квартал 2013 г. 39,1% от всех договоров было заключено сроком до 1 года; 36,9% - от 1 до 5 лет; 24% - свыше 5 лет. В 2014 г. на мировом рынке около 30 бирж специализировалось на торговле ПФИ, прежде всего, процентными фьючерсами на акции и на индекс курса акций, валютными фьючерсами и опционами. В соответствии со статистическими данными  Всемирной ассоциации бирж в 2012 г. на мировом биржевом рынке заключен 21 млрд. сделок ПФИ (10 млрд. опционных и 11 млрд. фьючерсных), в 2011г. данный показатель составил 25 млрд.

На диаграмме (рисунок 2) представлен анализ заключенных биржевых сделок за с ПФИ в разрезе базисных активов за период с 2004 по 2008 гг.

 

 Рисунок 2 – Количество биржевых сделок с ПФИ за 2008-2012 гг., млрд.

Примечание – Источник: [1]

Данные диаграммы свидетельствуют об увеличении количества сделок с ПФИ в период с 2008 по 2011 гг., а в 2012 происходит резкое сокращение (на 30,8%) количества заключенных сделок с данным видом финансовых инструментов. Тем не менее, возросло количество сделок с ПФИ, базисными активами которых являются акции компаний, иностранная валюта и товары. Уменьшение рост сделок  наблюдается с базисным активом в виде процентных ставок.

На рисунке 3 представлен анализ количества опционных и фьючерсных сделок на мировом рынке за 2008-2012 гг. в млрд.

 

 Рисунок 3 - Анализ количества опционных и фьючерсных сделок на мировом рынке за 2008-2012 гг., млрд.

Примечание – Источник: [1]

Исходя из данных диаграммы можно сделать вывод о примерно одинаковой тенденции количества опционных и фьючерсных сделок за исследуемый период. В 2011 г. происходит значительный рост количества заключенных фьючерсных и опционных сделок, а в 2012 г. – резкое их сокращение. Этот факт может свидетельствовать о равной привлекательности опционов и фьючерсов для участников мирового рынка.

Что касается структуры мирового рынка фьючерсов и опционов по регионам можно отметить, что в 2012 г. на  долю Северной Америки пришлось 42% сделок, на долю Азии – 36%, на долю Европы – 22%.

В 2013 г. объем фьючерсных сделок на мировом рынке превысил 1,4 квадрлн. долл. США, увеличившись за год на 122%.

Базисными активами фьючерсных контрактов выступают:

•  процентные ставки (88%);
• иностранная валюта (2%);
• индексы акций (10%).

Объем мирового рынка опционов превысил 470, 5 трлн. долл. США в 2013 г. (в 2012г. – 410,6 трлн. долл. США).

В таблице 2 представлены крупнейшие опционные контракты 2012г.

Таблица 2 – Крупнейшие биржевые опционные контракты за 2012 г.

Биржа	Объем контрактов, млрд. долл. США	Количество контрактов, тыс.	Опционная премия, млрд. долл. США
BM&FBOVESPA	929	30 995	30
NASDAQ OMX (US markets)	644	49 423	302
NYSE Euronext (US markets)	595	53 856	162
Chicago Board Options Exchange	494	48 246	138
International Securities Exchange	457	-	-

Примечание – Источник: [1]

 

Мировой опыт свидетельствует о том, что рынок ПФИ является неотъемлемой частью рыночной экономики, и его ёмкость напрямую зависит от зрелости рыночных отношений в национальной экономике. Необходимость развития рынка ПФИ в белорусской экономике обусловлена главным образом недостатком в финансовой системе инструментов по уровню управления рисками.

Белорусские банки начали применять ПФИ относительно недавно. Проведем анализ отечественного рынка ПФИ на примере на основании годовых финансовых отчетов банков РБ, активно использующих данный вид инструментов. В таблице 3 представлена информация о доле статьи «Производные финансовые инструменты» в бухгалтерских балансах анализируемых банков.

Таблица 3 - Удельный вес ПФИ в валюте балансов банков Республики Беларусь, %

Примечание – Источник: собственная разработка на основе [2, 3, 5, 6, 7]

 

На основании данных таблицы 3 можно сделать вывод о том, что в 2014 г. удельный вес ПФИ в балансе  «Приорбанк» ОАО составил 5,1 %, увеличившись по сравнению с базисным 2010 г. на 4,3 %. В течение периода с 2010 г. по 2014 г. удельный вес ПФИ в валюте баланса ОАО «АСБ Беларусбанк» вырос на 2,6 процентных пункта,  ОАО «БПС-Сбербанк» - на 0,8 %, ОАО «Белинвестбанк» - на 1,8 %, ОАО «Белгазпробанк» - на 2,1 %. Но в тоже время по сравнению с 2013 г. удельный вес ПФИ в валюте балансов банков, кроме ОАО «АСБ Беларусбанк», уменьшился в связи со сложной макроэкономической ситуацией в стране в 2014 г.

Наглядно удельный вес ПФИ в валюте балансов банков Республики Беларусь представлен на диаграмме (рисунок 4).

 Рисунок 4 - Удельный вес ПФИ в валюте балансов банков Республики Беларусь, %

Примечание – Источник: собственная разработка на основе [2, 3, 5, 6, 7]

 

В таблице 4 представлены данные о стоимостных оценках ПФИ анализируемых банков за 5 лет (2010- 2014гг).

Таблица 4 - ПФИ банков Республики Беларусь за 2010–2014 гг., млн. руб.

Примечание – Источник: собственная разработка на основе [13, 1 4, 15, 16, 17]

Данные таблицы 4 свидетельствуют о том, что в течение анализируемого периода наблюдалось значительное увеличение статей «Производные финансовые активы» банков РБ. Абсолютное изменение изменение ПФИ составило для:

ü  ОАО «АСБ Беларусбанк» - 5 804 490,8 млн. руб.;

ü  «Приорбанк» ОАО – 977 828,1 млн. руб.;

ü  ОАО «БПС-Сбербанк» - 492 278,2 млн. руб.;

ü  ОАО «Белинвестбанк» - 513 143,3 млн. руб.;

ü  ОАО «Белгазпробанк» - 678 876,0 млн. руб.

Как видно с 2010 г. по 2013 г. отмечалось абсолютное увеличение стоимостных оценок ПФИ банков, но в 2014 г. наблюдается резкое снижение стоимостных оценок ПФИ банков РБ.

Являясь участниками внебиржевого рынка, банки РБ заключают контракты, главным образом, с НБ РБ для регулирования уровня ликвидности и с банками-контрагентами для получения спекулятивной прибыли. Использование ПФИ как инструмента хеджирования в практике белорусских банков не получило развития, т. к данные сделки не соответствуют  требованиям эффективности хеджирования, отраженным в национальных и МСФО.

Эффективность использования банками ПФИ характеризуется полученным финансовым результатом, т.е. спекулятивной прибылью или убытком. Анализ данных годовых отчетов банков показал: доходы по операциям с ПФИ  превышают доходы по операциям с ЦБ, с драгоценными металлами и камнями и иностранной валютой.  

В 2014 г. для  ОАО «АСБ Беларусбанк» чистый доход составил:

ü   по операциям с ПФИ 1 449 491,0 млн. руб.;

ü   по операциям с драгоценными металлами и камнями - 2 866 млн. руб.;

ü   по операциям с ценными бумагами – 520 095 млн. руб.;

ü   с иностранной валютой – 1 211 346 млн. руб.;

Для  ОАО «БПС-Сбербанк» чистый доход был равен:

ü   по операциям с ПФИ 222 430 млн. руб.;

ü   по операциям с драгоценными металлами и камнями – (72 514) млн. руб.;

ü   по операциям с ценными бумагами – (12 621) млн. руб.;

ü   с иностранной валютой – 203 000 млн. руб.;

для  ОАО «Белгазпробанк» чистый доход характеризовался показателями:

ü   по операциям с ПФИ 227 011 млн. руб.;

ü   по операциям с драгоценными металлами и камнями – 2 363 млн. руб.;

ü   по операциям с ценными бумагами – 3 228 млн. руб.;

ü   с иностранной валютой – 63 958 млн. руб.;

для  «Приорбанк» ОАО чистый доход в 2014 г.:

ü   по операциям с ПФИ 191 385 млн. руб.;

ü   по операциям с драгоценными металлами и камнями – 722 млн. руб.;

ü   по операциям с ценными бумагами – 100 млн. руб.;

ü   с иностранной валютой – 213 911 млн. руб.;

для ОАО «Белинвестбанк» чистый доход составил в 2014 г.:

ü   по операциям с ПФИ 146 716 млн. руб.;

ü   по операциям с драгоценными металлами и камнями –  805 млн. руб.;

ü   по операциям с ценными бумагами – 22 089 млн. руб.;

ü   с иностранной валютой – 16 588 млн. руб.;      

Таблица 5 - Чистый доход по операциям с ПФИ, млн. руб.

Наименование банка	2010 г.	2011 г.	2012 г.	2013 г.	2014 г.
ОАО «АСБ Беларусбанк»	(57 893,3)	4 375 525,1	160 376,2	688 205,6	1 449 491,0
«Приорбанк» ОАО	(41 122,1)	1 535 551,1	35 231,1	314 333,9	191 385,0
ОАО «БПС-Сбербанк»	(40 973,5)	2 354 578,2	144 221,6	101 538,4	222 430,0
ОАО «Белинвестбанк»	(2 328,0)	650 358,8	53 761,5	95 104,6	146 716,0
ОАО «Белгазпробанк»	409,8	516 904,6	108 637,3	163 016,1	227 011,0

Примечание – Источник: собственная разработка на основе [8, 9, 10, 11, 12]

Исследовав примечания к консолидированной финансовой отчетности анализируемых банков, составленной в соответствии со стандартами МСФО, можно отметить, что активнее всего на внебиржевом рынке банки РБ работают со сделками форвард и своп, в частности «Приорбанк» ОАО. За период с 2010 г. по 2014 г. позиции «Приорбанк» ОАО представлены форвардными контрактами и сделками своп, базисными активами которых являлась иностранная валюта (доллар США, евро, швейцарский франк, фунт стерлингов). Данные о производных финансовых инструментах «Приорбанк» ОАО представлены в таблице 6.

Таблица 6 – Производные финансовые инструменты «Приорбанк» ОАО, млн.руб.

Примечание – Источник: собственная разработка на основе [6, 8,  13]

Как видно из данных таблицы 6 наибольший темп роста сделок ПФИ в стоимостном выражении приходится на 2012 г. Это обусловлено тем, что именно в этом году «Приорбанк» ОАО  поводил политику активного продвижения инструментов хеджирования валютного риска на внутреннем финансовом рынке. Количество клиентов, активно работающих с форвардными контрактами, по сравнению с 2011 г. увеличилось в 3 раза. В этом же году продуктовую линейку банка пополнили сделки СВОП с иностранными валютами, а также валютно-обменные сделки различных видов с расчетами на условиях неттинга встречных обязательств банка и клиента, что позволило клиентам значительно снизить валютные риски, оптимизировать структуру активных и пассивных операций, а также сократить потребность в средствах для проведения расчетов с банком.

Биржевой рынок Республики Беларусь создан и развивается с учетом национальных особенностей и мировой практики. Организация торгов финансовыми инструментами осуществляется в рамках Секции срочного рынка ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», которая является формой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг. Согласно действующему законодательству членство участника в Секции срочного рынка организатора торгов является обязательным условием допуска к совершению срочных сделок. При этом определяется две категории членства: Клиринговый член – член Секции, самостоятельно осуществляющий расчеты по заключенным им сделкам, а также имеющий право на проведение расчетов по сделкам, заключенным Торговыми членами и Торговый член – член Секции, осуществляющий расчеты через Клирингового члена на основании заключенного с ним договора.

Участники имеют право заключать сделки в торговой системе только с финансовыми инструментами, допущенными к обращению на бирже на основании спецификации финансового инструмента. В Республике Беларусь рынок производных финансовых инструментов делает только первые шаги. Номенклатура данного рынка представлена фьючерсными контрактами:

• на курс доллара США к белорусскому рублю;
• на курс евро к белорусскому рублю;
• на курс российского рубля к белорусскому рублю;
• на курс евро к доллару США, устанавливаемый Европейским Центральным Банком;
• процентные ставки на рынке государственных долгосрочных облигаций.

По состоянию на 01.05.2015 г. участниками являются белорусские банки-резиденты (12) и НБ РБ, а в 2014 г. участниками секции срочного рынка являлись 21 банк-резидент и НБ РБ. На биржевом рынке РБ будущие сделки заранее спрогнозированы и стандартизированы. При таких обстоятельствах финансовый кризис не может значительно повлиять на отечественный биржевой рынок. Участники срочного рынка пока тренируются и отрабатывают различные схемы использования фьючерсов, но практической значимости этот инструмент пока не имеет [18].

На современном этапе, несмотря на активный рост объемов сделок с ПФИ, существует ряд проблем, замедляющих развитие отечественного рынка ПФИ. К основным из них относятся:

1)              отсутствие четкой законодательной базы, регулирующей порядок заключения сделок с ПФИ. В настоящее время правовой основой проведения сделок с ПФИ являются лишь 2 нормативно-правовых акта (Постановление Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь от 4 февраля 2002 г. № 02/П «Об утверждении Положения о производных ценных бумагах»; Постановление Правления Национального банка Республики Беларусь, Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь от 30 июля 2003 г. № 146/08/П «Об утверждении Правил организации срочных сделок»), в которых не отражен порядок ведения бухгалтерского учета производных инструментов, а также нормативы безопасного функционирования, регулирующих применение ПФИ;

2)              отсутствие периодически публикуемой официальной статистики по объемам, составу и структуре белорусского рынка ПФИ;

3)              слабое развитие рынка ценных бумаг, драгоценных металлов и драгоценных камней препятствует увеличению количества сделок с ПФИ, выходу белорусских банков на мировой рынок, а также привлечению иностранных инвестиций в экономику РБ;

4)              несовершенство системы налогообложения операций на срочном рынке по поводу порядка расчета и уплаты налога на доходы, полученные в результате совершения операций на срочном рынке.

Для решения сложившихся проблем на отечественном рынке ПФИ необходимо развитие инфраструктуры срочного рынка РБ, совершенствование механизмов экономического и юридического регулирования рынка ПФИ, усовершенствование налоговой системы в области налогообложения доходов от совершения операций на срочном рынке и уплаты налогов. Но должное развитие срочного рынка ПФИ произойдет лишь в том случае, в случае стабильного развития фондового рынка и взаимосвязанных институтов.

Дальнейшее развитие рынка ПФИ в РБ возможно при решении перечисленных проблем, что позволит ускорить модернизацию экономики и добиться устойчивого экономического роста в стране.

Не стоит забывать о том, что помимо положительных результатов от использования ПФИ, таких как получение прибыли, регулирование ликвидности или снижение рисков, данные инструменты представляют реальную угрозу целостности и эффективности рынка и мировой финансовой системы. ПФИ зачастую умышленно используются в целях манипулирования рынком, мошенничества или ухода от налогообложения

По мнению Уоррена Баффета, ПФИ являются «финансовым орудием массового разрушения». 

1. Statistical release. OTC derivatives statistics at end-December 2014 // Bank for international settlements [Electronic recourse]. – 2015. – Mode of acsess: http://www.bis.org/publ/otc_hy1504.pdf. Date of acsess: 26.04.2015.
2. Бухгалтерский баланс ОАО «АСБ Беларусбанк» на 1 января 2015 г., 2014 г., 2013 г., 2012 г., 2011 г. // Официальный сайт ОАО «АСБ Беларусбанк» [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://belarusbank.by. Дата доступа: 30.04.2015.
3. Бухгалтерский баланс ОАО «Белгазпромбанк» по состоянию на 31 декабря 2014 г., 2013 г., 2012 г., 2011 г., 2010 г. // Официальный сайт ОАО «Белгазпромбанк» [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://belgazprombank.by. Дата доступа: 30.04.2015.
4. Бухгалтерский баланс ОАО «БПС-Сбербанк» по состоянию на 1 января 2015 г., 2014 г., 2013 г., 2012 г., 2011 г. // Официальный сайт ОАО «БПС-Сбербанк» [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.bps-sberbank.by/bank/ru.index.html. Дата доступа: 30.04.2015.
5. Информация о финансовом состоянии банков // Официальный сайт Национального банка Республики Беларусь [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.nbrb.by/system/finpos/. Дата доступа: 27.04.2015.
6. Консолидированный бухгалтерский баланс «Приорбанк» ОАО на 1 января 2014 г., 2013 г., 2012 г., 2011 г., 2010 г. // Официальный сайт «Приорбанк» ОАО [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.priorbank.by. Дата доступа: 01.05.2015.
7. Консолидированный бухгалтерский баланс ОАО «Белинвестбанк» на 1 января 2015 г., 2014 г., 2013 г., 2012 г., 2011 г. // Официальный сайт ОАО «Белинвестбанк» [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.belinvestbank.by. Дата доступа: 29.04.2015.
8. Консолидированный отчет о прибыли и убытках «Приорбанк» ОАО за 2014 г., 2013 г., 2012 г., 2011 г., 2010 г. // Официальный сайт «Приорбанк» ОАО [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.priorbank.by. Дата доступа: 28.04.2015.
9. Консолидированный отчет о прибылях и убытках ОАО «Белинвестбанк» за 2014 г., 2013 г., 2012 г., 2011 г., 2010 г. // Официальный сайт ОАО «Белинвестбанк» [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.belinvestbank.by. Дата доступа: 30.04.2015.
10. Отчет о прибыли и убытках ОАО «Белгазпромбанк» за 2014 г., 2013 г., 2012 г., 2011 г., 2010 г. // Официальный сайт ОАО «Белгазпромбанк» [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://belgazprombank.by. Дата доступа: 01.05.2015.
11. Отчет о прибылях и убытках ОАО «АСБ Беларусбанк» за 2014 г., 2013 г., 2012 г., 2011 г., 2010 г. // Официальный сайт ОАО «АСБ Беларусбанк» [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://belarusbank.by. Дата доступа: 26.04.2015.
12. Отчет о прибылях и убытках ОАО «БПС-Сбербанк» за 2014 г., 2013 г., 2012 г., 2011 г., 2010 г. // Официальный сайт ОАО «БПС-Сбербанк» [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.bps-sberbank.by/bank/ru.index.html. Дата доступа: 29.04.2015.
13. Пояснительная записка к консолидированной финансовой отчетности «Приорбанк» ОАО за 2014 г., 2013 г., 2012 г., 2011 г., 2010 г. // Официальный сайт «Приорбанк» ОАО [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.priorbank.by. Дата доступа: 25.04.2015.
14. Примечания к годовой консолидированной финансовой отчетности ОАО «Белинвестбанк» за 2014 г., 2013 г., 2012 г., 2011 г., 2010 г. // Официальный сайт ОАО «Белинвестбанк» [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.belinvestbank.by. Дата доступа: 28.04.2015.
15. Примечания к годовой консолидированной финансовой отчетности ОАО «БПС-Сбербанк» за 2014 г., 2013 г., 2012 г., 2011 г., 2010 г. // Официальный сайт ОАО «БПС-Сбербанк» [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.bps-sberbank.by/bank/ru.index.html. Дата доступа: 30.04.2015.
16. Примечания к годовой финансовой отчетности «АСБ Беларусбанк» за 2014 г., 2013 г., 2012 г., 2011 г., 2010 г. // Официальный сайт ОАО «АСБ Беларусбанк» [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://belarusbank.by. Дата доступа: 30.04.2015.
17. Примечания к финансовой отчетности ОАО «Белгазпромбанк» за 2014 г., 2013 г., 2012 г., 2011 г., 2010 г. // Официальный сайт ОАО «Белгазпромбанк» [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://belgazprombank.by. Дата доступа: 29.04.2015.
18. Срочный рынок // Официальный сайт ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.bcse.by/ru. Дата доступа: 01.04.2015.

Комментарии пользователей:

26.05.2015, 1:19 Демьянко Александр Борисович Отзыв: Статья актуальная, интересная. Данные представлены и проанализированы грамотно.Материал изложен последовательно и структурированно. Рекомендуется к публикации.

Оставить комментарий