Магистр
Санкт-Петербургский политехнический университет Петра Великого
Студентка
Асатурова Юлия Михайловна, кандидат экономических наук, доцент, Санкт-Петербургский политехнический университет Петра Великого
УДК 2964
Развитие рыночных отношений и новых методов хозяйствования вызывает необходимость использования в комплексном экономическом анализе показателей, отражающих конкурентоспособность и инвестиционную привлекательность бизнеса в целом. Одним из таких показателей на сегодняшний день является показатель EVA.
Автор приходит к выводу, что практическое использование EVA позволяет наилучшим образом показать реальную способность предприятия создавать прибыль на имеющийся капитал. По мнению автора EVA отчетливо формирует представление о затратах на капитал. На сегодняшний день EVA — это наиболее точный вариант оценки результативности компании. В отличие от обычных показателей прибыли EVA является даже более точным, так как включает в себя приведенную стоимость капитала. Цель EVA заключается в том, чтобы количественно определить стоимость для инвестирования капитала в определенный проект, а затем оценить, создает ли он достаточное количество наличных денег, чтобы считаться хорошим вложением. Начисление представляет собой минимальный доход, который инвесторы требуют, чтобы сделать свои инвестиции стоящими.
В статье рассматривается методология расчета показателя экономической добавленной стоимости EVA на основе данных финансовой отчетности. Экономическая добавленная стоимость показывает как и где компания создавала прибыль, путем включения позиций баланса. Экономическая добавленная стоимость (EVA) также называется экономической прибылью.
EVA = NOPAT (Чистая операционная прибыль после уплаты налогов) - (Capital Invested (инвестированный капитал) х WACC)
Как показано в формуле, есть три компонента, необходимые для решения EVA: Net Operating Profit After Tax (NOPAT), Capital Invested и Weighted Average Cost Of Capital (WACC).
Следующий компонент, инвестированный капитал, - это сумма денег, используемая для финансирования конкретного проекта. Нам также необходимо рассчитать средневзвешенную стоимость капитала (WACC), если информация не предоставлена.
Идея умножения WACC и капиталовложений заключается в оценке платы за использование вложенного капитала. Скажем точнее - это сумма, которую инвесторы, как группа, должны сделать свои инвестиции стоящими.
Вышеприведенное уравнение показывает, что в EVA компании есть три ключевых компонента: NOPAT, объем капиталовложений и WACC. NOPAT может рассчитываться вручную, но обычно указывается в финансовой отчетности публичной компании. Инвестированный капитал - это сумма денег, используемая для финансирования конкретного проекта. WACC - это средняя норма прибыли, которую компания рассчитывает заплатить своим инвесторам. Весовые коэффициенты рассчитываются как доля каждого финансового источника в структуре капитала компании. WACC также может быть вычислена, но обычно предоставляется как общедоступная запись.
EVA является мерой финансовой деятельности компании на основе остаточной стоимости. Она рассчитывается путем вычисления стоимости капитала из операционной прибыли. EVA также может быть отнесена к экономической прибыли, и она пытается объяснить истинную экономическую прибыль предприятия. Эта мера была разработана Стерна Стюарт и Ко.
EVA представляет собой прирост разницы в норме прибыли над стоимостью капитала компании. По сути, EVA используется для измерения стоимости, которую компания генерирует из вложенных в нее средств. Если EVA компании отрицательна, это означает, что компания не генерирует стоимость из средств, вложенных в бизнес. И наоборот, положительная EVA показывает, что компания производит стоимость из вложенных в нее средств.
В большинстве русских учебников используется термин «средневзвешанная стоимость капитала». Он получен путем перевода. Перевод абсолютно правильный, но из-за него искажается смысл термина. Правильней назвать этот термин «средневзвешанной ценой» капитала. Именно он обозначает стоимость одной единицы привлекаемого капитала, что и так обозначает цену. Стоимость измеряется в абсолютных денежных единицах путем умножения цены на величину капитала [3]. Метод расчета WACC может быть выражен в следующей формуле:
WACC=(E/V)*Re+(D/V)*Rd*(1-Tc)
ООО «Газпром газомоторное топливо» входит в тройку сильнейших компаний рынка газомоторного топлива как в России, так и за рубежом. Основная работа «Газпром газомоторное топливо» направлена на создание комфортных условий по переводу транспорта на природный газ путем расширения газозаправочной инфраструктуры.
С помощью данных бухгалтерского баланса компании удалось рассчитать показатели EVA и сделать соответствующие выводы.
Показатель
|
Условное обозначение
|
Значение, тыс. руб.
|
+ -, тыс. руб.
|
|
в 2014 г.
|
в 2015 г.
|
|||
Выручка от продаж
|
S
|
1 408 238,000
|
1 467 943,000
|
59 705,000
|
Себестоимость (затраты на реализованную продукцию)
|
|
382 505,000
|
345 909,000
|
-36 596,000
|
Валовая прибыль
|
GM
|
1 025 733,000
|
1 122 034,000
|
96 301,000
|
Коммерческие расходы
|
|
66 775,000
|
62 165,000
|
-4 610,000
|
Управленческие расходы
|
|
0,000
|
0,000
|
0,000
|
Прибыль от продаж
|
EBIT
|
958 958,000
|
1 059 869,000
|
100 911,000
|
Прочие доходы
|
|
7 075,000
|
14 732,000
|
7 657,000
|
Прочие расходы
|
|
15 279,000
|
33 943,000
|
18 664,000
|
Прибыль до налогообложения
|
|
950 754,000
|
1 040 658,000
|
89 904,000
|
Налог на прибыль (факт)
|
Tфакт
|
19 214,000
|
29 252,000
|
10 038,000
|
Чистая прибыль
|
NP
|
931 540,000
|
1 011 406,000
|
79 866,000
|
Дивиденды
|
Div
|
279 462,000
|
303 421,800
|
23 959,800
|
Реинвестируемая прибыль
|
|
652 078,000
|
707 984,200
|
55 906,200
|
Амортизация (за год)
|
Am
|
85 951,000
|
98 320,000
|
12 369,000
|
Фин. Издержки (%) по кредиту
|
Int
|
6 645,959
|
11 885,958
|
5 239,999
|
Выручка от продаж увеличилась на 59 705 млн. рублей, себестоимость также увеличилась в абсолютном выражении, что привело к повышению валовой прибыли на 96 301. Компания добилась этого за счет повышение маржинальности продуктов (возможно как результат оптимизации издержек). Рост остальных показателей является как следствием роста выручки и себестоимости, так и нормальными индикаторами расширения бизнеса. Прибыль от продаж так же увеличилась за последний год и составила 100 911 млн. рублей.
Рассчитанные мною показатели помогли применить экономическую добавленную стоимость в оценке стоимости предприятия. Расчёт был произведен двумя способами. (табл. 3).
1 способ |
EVA=NOPAT-IC *WACC |
|||
Показатели |
Порядок расчета |
Формулы, комментарии |
2014 |
2015 |
Операционная прибыль (EBIT) |
EBIT |
стр.15 |
958 958 |
1 059 869 |
Ставка налога на прибыль (%T, номинальный), |
Tном |
стр.28а |
20% |
20% |
Операционная прибыль после уплаты налогов (NOPAT) |
NOPAT |
NOPAT = EBIT*(1-T) |
767 166 |
847 895 |
Инвестированный капитал (IC, Invested Capital), млн.руб. |
IC |
стр.44 |
869 884 |
1 041 228 |
Стоимость капитала в %% (COC или WACC) |
CC,WACC |
стр. 50 и 55 |
13,0% |
13,0% |
Затраты на капитал (Capital Costs), млн.руб. |
|
WACC*IC |
135 622,2 |
|
Экономическая добавленная стоимость EVA, млн.руб. |
EVA |
EVA=NOPAT-IC *WACC |
712 273 |
|
Ожидаемый рост EVA в % |
g |
из таблицы 1.6. |
567,1% |
|
Стоимость компании по методу ЭДС, млн. руб |
V |
V=IC+PV(EVA) |
705 228 212,7 |
|
При дисконте=WACC |
19,0% |
|||
2 способ |
EVA=IC *(ROI-WACC) |
|||
Показатели |
Порядок расчета |
Формулы, комментарии |
2014 |
2015 |
Разница между ROI и WACC |
SPREAD (ROI-WACC) в % |
|
76,9% |
69,8% |
Инвестированный капитал (IC, Invested Capital) |
IC |
стр.44 |
869 884 |
1 041 228 |
Экономическая добавленная стоимость EVA, тыс.руб. |
EVA |
EVA=IC *(ROI-WACC) |
726 975 |
|
Ожидаемый рост EVA в % |
g |
из таблицы 1.6. |
567,1% |
|
Стоимость компании по методу ЭДС, тыс. руб |
V |
V=IC+PV(EVA) |
24 219 625 |
|
Стоимость компании по методу EVA в среднем |
|
|
364 723 919 |
Во время продолжающегося системного кризиса для оценки стоимости предприятия лучше всего использовать метод экономической добавленной стоимости, так как именно он показывают наименьшее отклонение от среднего значения, которое составляет 11%. После согласования всех результатов и проведения необходимых корректировок было выявлено, что стоимость предприятия будет составлять 364 723 919 млн. руб.
В статье ранее упоминалось об основной цели компании ООО «Газпром газомоторное топливо». Для реализации данной цели необходимо принять соответствующие меры и реализовать необходимые управленческие решения. Разработанное дерево целей позволяет наглядно представить цели, которые необходимо достичь, а ее деление на подцели позволяет увидеть конкретные задачи для определенных отделов, скооперированная работа которых позволит достичь цели предприятия (рис. 1)
Рис. 1. Дерево целей ООО «Газпром газомоторное топливо»
Рекомендации:
Вывод
Цель EVA - оценить эффективность компании и менеджмента. EVA защищает идею, что бизнес только выгоден, когда он создает богатство и доход для акционеров и требует производительности выше стоимости капитала компании.
EVA как индикатор производительности очень полезен. Расчет показывает, как и где компания создавала прибыль, путем включения позиций баланса. Это заставляет менеджеров быть в курсе движения активов и расходов при принятии управленческих решений. Однако расчет EVA в значительной степени зависит от объема инвестированного капитала и лучше всего используется для компаний с дорогими активами, которые являются стабильными или зрелыми. Компании с нематериальными активами, такие как технологические компании, могут быть не очень хорошими кандидатами для оценки EVA.
Рецензии:
2.10.2018, 21:32 Ашмаров Игорь Анатольевич
Рецензия: Статья в области финансового менеджмента отражает актуальность управления корпоративными финансами современных российских предприятий. И, по нашему мнению, довольно содержательно и толково написана. Но есть и минусы. 1. Необходимо структурировать свою работу в соответствии с традиционными разделами (инфо есть на сайте в разделе Авторам). 2. Особое внимание обратите на научную новизну. 3. Для научной статьи список литературы из трёх источников, один из которых веб-сайт самой компании, не является презентативным. 4. Сокращения типа: "Цель EVA", "EVA защищает", "EVA как индикатор производительности", "для оценки EVA" и т.д. - мало украшают статью, лучше, хотя бы иногда, данный важный термин прописывать полностью. 5. Хотелось бы прояснить личный вклад автора в разработку проблемы и метода экономической добавленной стоимости. В будущем, после исправлений, можно бы и рекомендовать.
Комментарии пользователей:
Оставить комментарий