ОЦЕНКА РЕЗУЛЬТАТИВНОСТИ ВАЛЮТНЫХ ИНТЕРВЕНЦИЙ РАЗВИТЫХ СТРАН

В течение торгов 15.09.2010 курс йены менялся с 82,83 до 85,77 за доллар США. По итогам торгов обесценение японской валюты составило 3,5%. Целевым ориентиром интервенции можно считать уровень 85 йен за доллар. На этой отметке йена продержалась 7 дней, дальше курс валюты опять начал расти. Через месяц после интервенций он составил 81,41 (-5% от уровня интервенции), через 6 мес. - 80,70 (-5,9 %). Таким образом, можно сделать вывод, что в сверхкоротком периоде был достигнут положительный эффект от интервенции, но в остальных периодах результаты были отрицательными (ни краткосрочный, ни среднесрочный повышательные тренды не были сломлены).

Вторая интервенция была осуществлена министерством финансов Японии 18.03.2011. Ее проведение было вызвано резким ростом курса йены к основным мировым валютам в связи с землетрясением 11.03.2011. За несколько дней, прошедших после катастрофы, курс йены к доллару вырос на 6,6% (с 81,88 до 76,43). В течение этого периода Банк Японии активно вел с центральными банками стран G7 консультации, в ходе которых были достигнуты соглашения о коллективной интервенции, которая была проведена 18.03.2011, объем операций составил 692,5 млрд йен.

Оценим результаты этой операции, цель которой можно определить как удержание курса валюты около целевого ориентира - 80 йен за доллар США и выше. В ходе торгов 18.03.2011 курс йены упал на 3,9 % - с 78,90 до 81,99, на этом уровне он продержался 7 дней. Через месяц курс йены к американской валюте составил 83,26 (+2,4% к уровню интервенции), через 4 мес. - 79,06 (-3,5%). Выше отметки в 81 йену за доллар курс был 64 дня. Можно констатировать, что эта валютная интервенция была результативна в сверхкоротком и краткосрочном периодах, на остальных временных интервалах -результат отрицательный.

Третья интервенция была проведена 04.08.2011. Целевым ориентиром был также курс выше 80 йен за доллар. В ходе торговой сессии курс преодолевал эту отметку, но закрепиться там не смог и остановился на уровне 79,06. Уже на следующий день (05.08.2011) торги завершились на отметке 78,47, и в дальнейшем йена продолжила укрепляться к доллару. Продолжительность операций Банка Японии была один день, общий объем - 4 512,9 млрд йен. Все валютные интервенции, к сожалению, оказались нерезультативными.

Почему интервенции японского правительства заканчиваются неудачно? Причина кроется в высоком спросе на национальную японскую валюту со стороны нерезидентов. Этот спрос формируется портфельными инвесторами и спекулянтами. Инвесторы рассматривают японские государственные долговые бумаги как «защитный актив» наряду с драгоценными металлами. Как только доллар и евро начинают обесцениваться, инвесторы резко увеличивают спрос на «защитные» активы, тем самым способствуя росту курса йены. Спекулянты активно используют стратегию carry- trade применительно к японским финансовым активам. Суть этой стратегии в том, что в какой-либо стране с низкой процентной ставкой берут в кредит деньги, покупают на них активы в иностранной валюте, которая будет дорожать, через определенное время актив продают, меняют иностранную валюту на национальную, получают доход и возвращают кредит. Доход спекулянтов состоит из двух компонентов: доход от иностранного актива в виде процентной ставки и курсовая разница. Именно второй компонент является наиболее существенным и приносит спекулянтам большие доходы. После кризиса 2008 г. ФРС США снизила процентную ставку до 0,25 %, кроме этого был проведен выкуп государственных облигаций для увеличения количества денег в финансовой системе. У банков и инвестиционных компаний образовалась избыточная ликвидность, которую нужно было вложить в какие-нибудь краткосрочные активы, пока действуют количественные смягчения ФРС. Например, покупая японскую иену в 2009г., можно было заработать на изменениях курсов до 6 % в годовом выражении, а в 2010 г. - до 12 % годовых. Это очень высокая доходность по сравнению с традиционными инструментами сбережений: банковскими депозитами и государственными облигациями. Конечно, высокая доходность от вложения в иностранный актив всегда связана с высоким риском. Но особенность валютных операций с японской иеной в том, что игроки на рынке твердо уверены в сохранении растущего тренда в течение долгого времени, кроме того, своими активными покупками трейдеры усиливают растущей тренд[2].

Таким образом, все рассмотренные причины в своей совокупности не позволяют министерству финансов Японии с помощью валютных интервенций переломить ситуацию на валютном рынке. В настоящее время Япония испытывает острую необходимость остановить поток краткосрочного спекулятивного капитала на свой финансовый рынок. Практика показала, что ни монетарные меры, ни валютные интервенции в настоящее время неэффективны, следовательно, необходимо активно вводить в действие налоговые инструменты.

Рецензии:

22.11.2014, 22:27 Любенкова Елена Петровна
Рецензия: Статья соответствует предъявляемым требованиям и может быть опубликована в журнале.

2.02.2015, 2:08 Назарова Ольга Петровна
Рецензия: Рекомендуется к печати



Комментарии пользователей:

Оставить комментарий